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　　国内旧作库存的垂危和新作减产抢收酿成利多奋力于，天然近期市集受到调控战略压制，但战略只可改善而无法闭幕国内均衡表的垂危表情，重叠郑棉市集资金云集可能带来流动性溢价，笔者瞻望郑棉仍处于牛市经由中，看护看涨棉价不雅点。各人市集则显得凡俗无奇，产需大体十分莫得大的矛盾，十足价钱和棉粮比价处于低位，库消比小幅走低，跌无可跌徐徐转为轰动高潮，当下的好意思棉更多的是奴隶扮装。翌日的变数一是国内的战略，二是各主产国的天气，当今暂看不到大的出手。风险身分，矜恤战略和天气。

一

　　国内棉花市集

　　旧作库存的垂危，是国内棉花市集第一大中枢身分。按照宇宙棉花走动市集的数据推演，5月底买卖库存为349.3万吨，5月入口11万吨，6-9月入口预估36万吨，6-9月抛储预估30万吨，5-9月破钞预估300万吨，则9月底买卖库存预估约126.9万吨。不外若是按照钢联的数据，6月底买卖库存为227.9万吨，其他假定一致的情况下，9月底买卖库存预估约为68.9万吨，这是一个相称垂危的数字。

　　新作减产抢收，是国内棉花市集第二大中枢身分。笔者把柄调研情况预估，全疆面积减幅约8.5%，市集对面积的不合照旧不大。全疆单产减幅约6.7%，单产仍有变数和不合，当今滋长程度过时5-10天，矜恤7月高缓和9月早霜。当今看护2023年新疆棉花产量512万吨预估，减产量级约100万吨。这么的话，国内新作均衡表亦然垂危表情。瞻望抢收价高点可能在8.3元/公斤，现货有契机见20000元/吨，期货有契机见19000元/吨。

　　棉花现货基差坚挺，棉花入口盈利，卑劣即期纺纱加工耗费，棉纱入口逐月增多，这些高频方向印证了国内的垂危表情。越接近9月，这种垂危感就越锐利。市集关于破钞有所担忧，不外高频数据涌现季节性淡季加强，但暂无知道负响应。据TTEB，6月30日当周，纺企原料库存为30.3天，纺企制品库存为17.5天，织厂原料库存6.8天，织厂制品库存29.8天。

　　战略方面，未便过多褒贬，是当今主要的利空，部分照旧被订价，恭候靴子落地。

图：旧作库存垂危

　　数据开始：宇宙棉花走动市集、钢联

二

　　海外棉花市集

　　相对国内市集的精彩博弈，海外市集则显得凡俗无奇，产需大体十分莫得大的矛盾，十足价钱和棉粮比价处于低位，在库消比小幅走低的配景思，好意思棉跌无可跌，徐徐转为轰动高潮，后市高度很难冲突90好意思分/磅。

　　USDA瞻望2023/24年度好意思棉教诲面积为1108.7万英亩，同比减少19.4%。瞻望好意思棉产量为359.2万吨，同比增多44.2万吨。好意思棉减面积不减产量，原因是弃耕率降为16.4%。为止7月2日当周，好意思棉优良率为48%，旧年同时为36%，后期变数是滋长期干旱和得益期飓风。

　　因厄尔尼诺天气，市集预期印度可能有干热天气威迫，或对棉花产量不利。2023/06/01至2023/06/28，印度棉花主产区累计降雨量为127mm，相对平常水平低23.2mm，降幅缩窄。据印度农业部统计，为止6月23日，印度新棉教诲面积达280万公顷，同比过时约12%。后市的变数在于实播面积和天气，需要密切追踪。

图：印度干热减产预期

　　数据开始：TTEB、世界农业幽闲

三

　　论断策略风险

　　要而言之，笔者瞻望郑棉牛市捏续，区间（15500,19000）元/吨，郑棉会领涨各人。好意思棉莫得大矛盾，看轰动偏强，区间（75，90）好意思分/磅。单边策略，商量逢低买郑棉9月或11月。月间价差正套反套齐有出手，是以不保举，若黑白要作念可商量9-1正套。当入口利润1500元/吨以上，可商量12-1表里正套，等战略落地治理价差。风险：战略、天气。